可适度提升基金组合风险水平,南方高增长股票型基金(以下简称南方高增)成立于2005年7月

摘要:南方高增长股票型基金(以下简称南方高增)成立于2005年7月,其中股票(含可转债)资产配置比例为60%-95%,按照国金基金分类属于股票型产品,截至2010年二季度末基金资产净值34.36亿元。作为LOF基金,南方高增基金在2010年以来(截至2010年10月19日)交易价格小幅上...

  尽管A股市场经历阶段性的快速上涨后短期压力需要消化,但随着经济增长企稳,市场中期将由流动性推动向流动性与业绩增长双引擎推动转变,股指整体估值水平合理,且具备进一步提升空间,可适度提升基金组合风险水平。随着周期股/大盘股的快速上升以及成长股/弱周期股票的调整,市场估值分化得到较大程度修正,但投资者尤其是机构持仓结构的继续调整仍将对成长股形成一定制约。因此,建议在基金组合风格上适度均衡,兼顾周期和成长。

南方高增长股票型基金(以下简称“南方高增”)成立于2005年7月,其中股票(含可转债)资产配置比例为60%-95%,按照国金基金分类属于股票型产品,截至2010年二季度末基金资产净值34.36亿元。作为LOF基金,南方高增基金在2010年以来(截至2010年10月19日)交易价格小幅上涨1%。

  □ 国金证券 张宇 张剑辉

  “自下而上”选股为主:南方高增股票型基金的投资策略以“自下而上”选股为主,同时也根据市场格局变化进行大类资产配置。

  光大保德信量化核心

  首先,其基金组合的股票选配,以高成长性和具备估值优势品种为主。从持股特征上看,南方高增基金对中小盘股的配置占据了主导地位。例如,以2010年南方高增的基金中报公布的持股明细为例,中盘股和小盘股分别占据基金股票资产的65%和30%,与该基金组合偏重成长性风格相对应。

  光大量化核心基金在国金基金分类中属于股票型基金,成立于2004年8月。截至2010年9月30日,基金规模为129.7亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果,该基金属于高风险/收益的基金品种。

  其次,南方高增基金也相对重视择时策略。观察该基金近两年的股票仓位变化,其股票仓位曾经在2008年三季度最低降到基金资产的64%的水平,而最高在2009年四季度提高至基金资产87.9%的水平。截至今年二季度末,南方高增的股票仓位为66.5%,低于同业的均值水平。因而,可以看出,该基金适时根据市场风险变化程度,主动控制风险资产的比例。

  投资要点

  顺应市场进行风格转换:从具体投资操作风格看,南方高增基金的另外一个特点是,顺应市场进行风格转换。2009年初,A股市场呈现恢复性上涨格局,南方高增基金顺势调高股票仓位,行业策略上从防御性的非周期行业配置,迅速转向周期性品种的配置。随着市场风格转向主题投资,该基金又重点配置了与低碳经济、区域投资和新兴科技主题相关的品种,这种布局为该基金在2010年的良好业绩打下了基础。从绝对收益看,南方高增基金2010年以来,截至10月19日,其净值增长率为5.56%,在同类型186只基金中排名36。

  ◆产品特征

  综上所述,南方高增基金以“自下而上”选股为主,在组合的股票选配上,侧重高成长性和兼具估值优势的品种。南方高增基金相对重视择时策略,会适时根据市场风险程度变化来主动控制风险资产的比例。从行业配置看,该基金顺应市场风格转换,前期重点配置了与低碳经济、区域投资和新兴科技主题相关的品种,为该基金在今年取得相对较好的业绩提前进行了布局。

  光大量化核心基金是国内首只采取主动量化投资策略的基金产品,其在资产配置上一般不做主动调整,保持高股票仓位。表现为突出的大中盘股票投资风格。

TAGS:侧重高增南方组合成长性

  阶段业绩迅速提升:光大量化核心基金今年四季度以来的业绩迅速提升,截至2010年10月26日,光大量化核心基金以20%的净值增长率,在223只同类型基金中排名第3。从更长些的周期考察,该基金近1年的净值增长率为16%,位于同类型基金的前1/4;近2年的净值增长率为112%,位于同类型基金的前1/5。

  采取量化选股策略:该基金在正常市场情况下一般不作主动资产配置。从2009年二季度以来看,其实际仓位均保持在90%以上,截至2010年三季末,股票仓位为占基金总资产的94.3%,接近浮动范围的上限,这也是其在本轮行情启动中净值快速增长的原因之一。

  该基金采取的主要投资策略是量化投资,即基金管理人通过数量模型对行业股票的预期收益率进行估算,以此形成行业和个股评级,并根据设定的风险目标构建投资组合等等。量化投资的优势在于能够约束投资者的非理性冲动,并且降低交易成本。从业绩归因统计看,今年三季度该基金的超额收益主要来源于对有色、医药、零售、化工等行业的主动管理,其中有色、零售两个行业的超配为基金带来了超额收益。截至三季末,光大量化核心基金和同业比超配较多的行业是金融保险、采掘、石油石化类,低配较多的是机械设备、医药生物等。

  大中盘风格:分析光大量化核心基金的近期持股信息,其大中盘风格较为明显。在今年中报中,光大量化核心基金的大中盘股票占全部股票投资的86%左右。

  大成策略回报

  大成策略回报基金在国金基金分类中属于股票型基金,成立于2008年11月。截至2010年9月30日,基金规模为20.2亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果,该基金属于高风险/收益的基金品种。

  投资要点

  ◆产品特征

  大成回报基金自成立以来,风险收益配比较佳。该基金采取“核心-卫星”的股票组合策略,重点选择具有基本面支持和估值优势的行业龙头公司股票。

  长期业绩表现稳健:截至2010年10月26日,大成策略回报基金自成立以来,剔除3个月建仓期以后,该基金的净值增长率为96.2%,在可比的142只同类型基金中排第4。综合保本收益和风险调整收益指标(sharp指数)等衡量,该基金也表现出优秀的风险收益配比。

  核心-卫星股票组合策略:根据其基金契约约定以及实际投资风格分析,大成策略回报基金采取的是“核心-卫星”的股票组合策略,其重点选择具有基本面支持和估值优势的行业龙头公司股票。例如,大成回报的季度重仓股中,不乏苏宁电器、招商银行、云南白药、东阿阿胶、青岛啤酒这样的蓝筹股。这有利于基金的长期业绩保持稳健。

  基金经理投资能力较强:基金经理周建春在实际投资管理中,表现出了对于宏观经济和行业景气变化良好的判断力。我们从其2009年以来的行业配置上可以看出,基金经理周建春在内需型和大消费服务行业上的布局具有一定前瞻性。在其2009年四季度投资的行业组合中,大成策略回报开始较大幅度增仓食品饮料、医药生物制品等消费行业,为2010年该基金业绩在同业内的领先打下基础。

  行业配置寻求均衡:大成回报基金长期看好受益于产业结构调整和经济转型的行业,阶段性看好估值偏低、盈利稳定的周期性行业,以及受益于美元贬值、全球流动性泛滥和通胀预期的资源品种。今年三季度,该基金大幅增持了工程机械、水泥、有色等周期类行业,并继续持有医药、食品饮料等稳定增长类行业。

  国泰金鹰

  国泰金鹰增长基金在国金基金分类中属于股票型基金,成立于2002年5月。截至2010年9月30日,基金规模为20.2亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果,该基金属于中高风险/收益的基金品种。

  投资要点

  ◆产品特征

  从历史业绩看,国泰金鹰增长基金的整体风险收益配比表现稳健,主要采取“自下而上”的选股方法,基金经理张玮具有较强的选股和行业配置能力。

  基金业绩稳健:截至2010年10月26日,国泰金鹰基金近1年的净值增长率为20%,位于同类型基金的前1/5;近2年的净值增长率为131%,位于同类型基金的前1/10。从sharp指数、下行风险等风险收益指标来看,该基金的整体风险收益配比稳健。

  选股和行业配置能力强:在投资策略上,国泰金鹰基金主要采取“自下而上”的选股方法,兼顾“自上而下”进行的资产配置。在资产配置上,国泰金鹰基金的股票投资比例为60%-95%,国泰金鹰并不保持较高的风险资产比例,例如,在2008年底,该基金的股票仓位仅为63%,2009年底股票仓位提高到88%的高位,在今年三季度重又降为77%,低于同业85%的平均水平。

  该基金“自下而上”的选股效果较好。我们以基金季度十大重仓股的持仓情况看,按各自占基金的重仓股总市值的权重计算国泰金鹰的重仓股配置效果。2009年一季度至2010年二季度,国泰金鹰基金的6个重仓股季度组合相比下一季度上证指数表现,均不同程度跑赢。同样,从行业分析看,该基金在行业配置上也有超额收益。这些分析显示,基金经理张玮具有较强的选股和行业配置能力。

  中期看好中国经济转型:从国泰金鹰基金今年三季度末的组合来看,股票资产比例略有上升,减少了交运、医药、金融等行业配置比重,增配了建筑、传媒、采掘等行业。该基金认为,从中长期来看,中国经济有望成功转型,并成为全球最大和最有活力的经济体。

  天治品质优选

  投资要点

  ◆产品特征

  天治品质优选基金在国金基金分类中属于混合-灵活配置型基金,成立于2005年1月,基金经理秦海燕。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果,该基金属于中高风险/收益的基金品种。

  天治品质优选的资产配置灵活。近两年以来,该基金整体风险收益配比稳健,风险控制在同类型基金的中上水平。2010年三季度末,该基金亦保持了整体配置的相对均衡性。

  近两年业绩表现优秀:天治品质优选基金自成立以来业绩表现平稳。截至2010年10月26日,该基金近1年以来的净值增长率为26%,位于同类型基金的前1/10;近2年的净值增长率为98.5%,位于同类型基金的前3/10。从sharp指数、下行风险等风险收益指标综合来看,天治品质优选基金近两年以来的整体风险收益配比表现稳健,风险控制在同类型基金中上的较好水平。

  投资风格较为灵活:作为灵活配置型基金,天治品质优选基金的股票投资比例范围为40%-95%。其以“自下而上”的股票优选策略为主,辅以“自上而下”的类别资产配置。天治品质优选的资产配置灵活,以今年为例,在市场风险度较高的二季度,该基金将股票仓位降到总资产的66%的较低水平;而进入三季度,随着宏观面不确定因素的减少和市场预期的增强,该基金又在三季度末提升股票仓位到83%,为进入四季度以后市场如期展开的估值修复行情提前做好布局。这从一个侧面体现出了管理规模较小的基金跟随市场环境变化方便灵活、及时调整策略的投资风格。

  配置相对均衡:2010年三季度,天治品质优选基金在行业配置中保持了相对均衡的配置,仅稍微偏重阶段表现突出的行业。例如,在行业偏离度的比较上,与同业相比,天治品质优选在金融保险、食品饮料、石油化学等行业上保持了平配,而在信息技术、采掘业、金属非金属行业上略有几个百分点的超配。因而,该基金保持了整体配置的相对均衡。

  

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